伍伍策略小金属半年报|中矿资源利润暴跌超8成：毛利率/净利率/ROE持续下滑、三大现金流为负值

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　　截至2025年8月31日，工业金属行业（据申万二级）A股上市公司已完成2025年半年报的披露，对此我们挑选了23家具有代表性的上市公司进行业绩比对分析。在我们选取的23家工业金属公司中，我们可以看到，多数上市公司的利润状况有所改善。

　　北方稀土、东方钽业、章源钨业、安宁股份、华锡有色、贵研铂业、中钨高新、锡业股份8家上市公司业绩双增，中国稀土、云南锗业、盛和资源、翔鹭钨业、华阳新材、东方锆业、广晟有色7家上市公司业绩由亏转盈。其中，中国稀土归母净利润由2024年H1的亏损2.44亿元转为盈利1.62亿元；云南锗业归母净利润由2024年H1的亏损0.09亿元转为盈利0.22亿元；盛和资源归母净利润由2024年H1的亏损0.69亿元转为盈利3.77亿元；翔鹭钨业归母净利润由2024年H1的亏损0.1亿元转为盈利0.18亿元；华阳新材归母净利润由2024年H1的亏损0.49亿元转为盈利0.82亿元；东方锆业归母净利润由2024年H1的亏损0.6亿元转为盈利0.29亿元；广晟有色归母净利润由2024年H1的亏损3.02亿元转为盈利0.73亿元。

　　西部材料、宝钛股份、金天钛业业绩双降。其中，西部材料上半年营业收入为15.39亿元，同比下降0.35%；归母净利润为6116.46万元，同比下降36.03%。宝钛股份上半年实现营业总收入29.67亿元，同比下降20.45%；归母净利润2.05亿元，同比下降49.00%。金天钛业上半年营业收入为3.18亿元，同比下降22.38%；归母净利润为4053.42万元，同比下降49.71%。

　　中矿资源、厦门钨业、宝武镁业、金钼股份四家上市公司增收不增利。其中，中矿资源归母净利润由2024年H1的4.73亿元同比下降81.16%至0.89亿元；宝武镁业归母净利润由2024年H1的1.2亿元同比下降46.47%至0.64亿元；厦门钨业归母净利润由2024年H1的10.17亿元同比下降4.37%至9.72亿元；金钼股份归母净利润由2024年H1的15.07亿元同比下降8.27%至13.82亿元。

　　动态来看，中国稀土营业收入增速位列行业第一，2025年上半年，公司营收同比增长62.38%至18.75亿元，广晟有色营收增速位列倒数第一，2025年上半年公司营收同比下降47.83%至26.77亿元。除扭亏企业外，北方稀土归母净利润增速位列行业第一，2025年上半年，公司归母净利润同比增长1951.52%至9.31亿元；中矿资源归母净利润增速位列倒数第一，2025年上半年公司归母净利润同比下降81.16%。

　　对于中矿资源而言，公司的业绩表现较差，2025年上半年，公司增收不增利，归母净利润同比下降81.16%至0.89亿元。除此之外，公司毛利率/净利率/ROE持续下滑。近三期半年报，公司销售毛利率分别为62.37%、41.62%、17.96%，变动趋势持续下降；销售净利率分别为41.74%，19.53%，2.57%，变动趋势持续下降；加权平均净资产收益率分别为15.44%，3.86%，0.73%，变动趋势持续下降。除此之外，公司的现金流状况同样难容乐观，报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流净值均为负值，分别为-3.5亿元、-2.8亿元、-0.4亿元。宝武镁业净利润降46.47%。

　　对于西部材料而言，公司业绩双降、表现较差，营业收入为15.39亿元，同比下降0.35%；归母净利润为6116.46万元，同比下降36.03%。公司销售净利率和ROE持续下滑，近三期半年报，销售净利率分别为9.05%，8.1%，4.55%，变动趋势持续下降；加权平均净资产收益率分别为3.63%，3.22%，2.1%，变动趋势持续下降。除此之外，公司的现金流状况同样难容乐观，报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流净值均为负值，分别为-0.3亿元、-0.5亿元、-1.3亿元。

　　除此之外，宝钛股份、金天钛业业绩表现同样较差，2025年上半年均业绩双降。其中，宝钛股份2025年上半年营业收入为29.67亿元，同比下降20.45%；归母净利润为2.05亿元，同比下降49.00%。金天钛业2025年上半年营业收入为3.18亿元，同比下降22.38%；归母净利润为4053.42万元，同比下降49.71%。